深度解析：白银会继续繁荣，比特币会重演历史吗？

黄金白银在2020年大放异彩。自2019年7月以来美联储三度降息，黄金白银开启上行通道。 再加上其他央行类似的鸽派政策、创纪录的17万亿美元负收益主权债券、美伊紧张局势带来的新避险需求以及新冠疫情带来的极端不确定性，两者共同带动贵金属再创新高。

现货黄金和白银均在去年 8 月初达到顶峰，分别触及 2076 美元/盎司和 29.86 美元/盎司。

去年6月12日，金银比突破90关口，创下26年新高，这意味着需要90多盎司白银才能买到1盎司黄金。 数字越高，银的价值越低。 换句话说，黄金价格远离白银价格越远。

金银比告诉贵金属投资者黄金或白银是否被低估（高估）。 当前的金银比为88，即投资者可以用1盎司黄金换取88盎司白银，而历史平均水平为1盎司黄金换取56盎司白银。 从历史上看，与黄金相比，白银价格现在非常便宜。

另外顺便说一下，2019年的金银比为86:1，是自1687年以来最高的2%。美国政府只是在1991年和1992年的两年时间里才将美元与黄金脱钩，以实现更高的比率。

如果白银的价值仍然被低估，投资者就必须开始思考它如何才能回到近十年前的水平。 所以，如果我们研究一下2011年的市场行情，或许能为2021年白银的下一个走向揭开一些端倪。

一、2011年白银的盛衰

关于为什么白银在一年内上涨 175%，然后在两天内暴跌超过 25%，有很多猜测。

许多观察人士将目光投向了涉嫌操纵白银市场的摩根大通等投行。 当时，虽然白银价格还在上涨，但他们仍在坚持做空白银。 因此比特币暴涨白银会涨吗，阴谋论者回忆起巴菲特在 1990 年代的白银投机，这导致白银价格在再次暴跌之前上涨了 80%。

美联储的鸽派货币政策是2011年初贵金属的又一利好因素。金融危机三年后，美国经济仍处于次贷危机和雷曼兄弟破产的阴影之下； 人们对美国经济的信心创历史新低； 欧元区陷入困境； 希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙都面临着财政问题。

美联储宣布实施第三轮量化宽松，并重申至少两年内维持零利率。 2011 年 8 月，瑞士央行承诺在必要时“无限量”印制瑞士法郎以维持法郎与欧元之间的汇率，从而震惊金融市场，导致大量资金从法郎流向其他避险货币或贵金属金属。

在欧洲其他地方，中央银行仍然致力于通过增加借贷来应对债务危机。 再加上美元正在挣扎的看法，所有这些经济因素都促使投资者寻求黄金和白银等避险资产。

白银上涨的一个更复杂的原因涉及其在太阳能电池板中的使用。 该论点首先假设 2011 年工业白银需求激增的部分原因是光伏行业消耗的白银量比以前高得多。 供应跟不上需求，造成缺口。 然而，事实并非如此。 据 BullionVault 称，虽然该行业在 2008 年至 2011 年期间确实经历了白银需求的显着增长（增长 338%），但这并不是需求的驱动因素。

由于太阳能电池板所需的高纯度银条短缺，白银市场也被认为供应紧张。 但事实上，真正的原因在于，所需的细 .9999 银条比更常见的 .999 银条要稀有得多。 因此，当 0.9999 银条短缺与白银价格上涨同时发生时，人们假设存在因果关系。 0.9999银条供应确实不足，但市场上原料白银的供应还是很充足的。 BullionVault 指出，在 2003 年至 2012 年间，白银市场经历了六次严重的供过于求情况。

不管白银飙升的原因是什么，其惊人的上涨至 49 美元不得不在 2011 年 9 月中旬“中途崩盘”。当时的美联储主席本·伯南克决定不再实施更多的量化宽松政策。 贵金属公司 MoneyMetalsExchange 解释了接下来发生的事情：

失望的多头开始卖出合约。 随着价格下跌，追加保证金通知迫使疲软的投资者抛售。 随后，美国和亚洲主要交易所提高了保证金要求。 这些迅速爆发的事件导致白银价格暴跌。

一周内，白银从每盎司 49 美元的高位跌至 40 美元以下，创 28 年来最大三日跌幅。 白银投资者和交易员知道这种金属交投清淡，因此波动较大，但调整幅度仍然令人大跌眼镜。

一些交易员将暴跌归咎于多头白银和空头美元之间的对冲交易。 贵金属交易公司 DillonGage 表示：

“美国投资者购买白银和黄金以对冲美元购买力进一步下降的风险。”

当有关乔治·索罗斯的对冲基金大规模抛售的传言四起时，阴谋论者似乎找到了证据。 在接下来的几周内，摩根大通和汇丰银行都被起诉，指控它们操纵市场。 然而，商品期货交易委员会 (CFTC) 和纽约上诉法院都没有发现串通或操纵白银市场的证据。

事实上，无论阴谋论能否得到证实，最直接的因素是当时白银和黄金价格没有很好的底部价格逻辑支撑，大量流动性扩张进入市场带来了很大的投机价值。 在信用泡沫破灭消退的当下，没有基本面底部的大宗商品将跌入万丈深渊。

2.以金银比为指标

现在投资者知道，可以帮助预测白银走势的工具是金银比和金银通常同向运动的理论，虽然历史表明白银通常比黄金上涨得更快、涨得更高。

如前所述，目前88:1的金银比正在逼近历史高位。 想要金银比下降，要么黄金下跌，要么白银上涨。 白银投资者想要回答的问题是，在白银基本面看涨的情况下，什么时候白银价格上涨会让金银比下降到一个更合理的水平？

白银相对于黄金变得越来越便宜，而不是跟上黄金的步伐。 这是什么意思？

尽管白银投资者对高金银比释放的“买入”信号漠不关心的原因尚不清楚，但根据 SeekingAlpha 的商品分析师文章，当金银比高于 80 时，这是其中一个最可靠的白银“买入”信号指标。 也就是说，现在也是买入白银的好时机。 上面的所有图表都支持这一点。

SilverMines Ltd. 董事总经理 Anthony McLure 证实了这一点。 据报道，去年 9 月，他在丹佛黄金论坛上表示，高于正常水平的金银比率通常是“白银牛市的先兆”。

EuroPacific Capital 首席执行官 Peter Schiff 在最近的一篇文章中指出，尽管白银有许多工业用途，但由于它仍然是一种货币金属，因此随着时间的推移，它仍将与黄金保持相对一致。 当黄金上涨时（就像现在一样），白银通常会随之上涨。

此外，这可能意味着白银/黄金比率将再次收缩，就像 2008 年金融危机后的几年那样。 从历史上看，白银在黄金牛市期间表现出色。 如果为真，该比率将更接近。

从结论上看：目前的白银行情与2011年白银价格飙升至49美元/盎司时的历史高位明显不同，但现在还能像2011年那样暴涨吗？ 我的回答是肯定的。

想想看，工业对白银的需求，尤其是光伏，正在上升。 如果贸易形势进一步发展，需求可能会进一步增长。 白银的投资需求看起来也很稳定，央行的低利率政策似乎看不到尽头。

需求上升加上供应减少、质量下降以及铅锌矿产量下降导致白银副产品减少，预计将为白银价格创造底线。

以历史标准衡量，88:1 的金银比非常高。 这是对投资者的警告——该比率随时可能修正，这意味着白银价格上涨或金价下跌。 尽管贸易条件改善、美元持续走强以及美国主权债券收益率高于其他地区，但黄金表现良好。 我认为黄金不会下跌。

白银两次触及每盎司 49 美元的历史高点，一次是在 1980 年 1 月，另一次是在 2011 年 4 月。如果 49 美元的高点根据通货膨胀进行调整，那将是惊人的 150 美元。 也就是说，白银还有很长的路要走。 正如一位分析师所说：

“由于白银的长期下行潜力相对于当前估值非常低，其风险/回报率是目前世界上最好的投资选择之一。”

我不知道白银会像 2011 年那样飙升的下一个催化剂是什么，或者何时会发生比特币暴涨白银会涨吗，但有一点是肯定的：当白银开始飙升时，波动性也会随之飙升。 它很有可能会在没有警告的情况下迅速飙升，可能远高于黄金。

3.比特币历史会重演吗？

自去年美联储宣布无限量QE和美国财政释放以来，大量流动性被注入市场。 从现在开始，毫无疑问，这些资金大量注入数字货币市场和美股市场，而不是传统的避险属性更强的黄金白银市场，有分析人士指出，如果没有比特币，金价可能远高于每盎司2000美元。 加密货币越受欢迎，黄金的上涨空间就越小。 如果按照近10年银金比与债券的关系计算，白银价格应维持在50美元左右，10年期美债收益率应在1.6%以上，金价应正常运行接近每盎司 2,300 美元，而不是大约 1830 美元/盎司。

除了与2010-2011年量化宽松背景相似外，白银近期K线日线走势与比特币日K线也出现了类似的波动。

这里要提一个知识点，就是“支撑比特币这么高市值的不是它的使用价值，而是它的储备价值和投机价值。其实今天的黄金白银也是如此。”不到10%的黄金被使用，其储备价值和投机价值就可以支撑8.2万亿美元的黄金市值，尤其是比特币，今天是数字黄金，比特币已经达到了今年以来的最高水平突破了每件64000美元。

与2011年金银的暴涨不同，黄金有全球央行长期低利率的保证，白银也有强大商品属性的支撑。 两者都有很强的逻辑底部，大概率不会再出现2011年式的机构抛售崩盘。 作为海量流动性期权——数字货币的新投机洼地，与2011年的黄金白银极为相似，强大的投机属性是支撑数字货币自去年以来大涨的核心原因。 底部的需求逻辑并不明显，如此相同的背景，同样的价格走势，难免让人不去反思。 比特币会重演2011年金银暴跌的历史吗？ 这仍然是金融市场上最经典的名言：“直到潮水退去，你才知道谁在裸泳。” 我不想在这里仓促下结论。 让我们观察一下5月份的市场走势，尤其是下周。 不再重复。

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