套利的东西：从现期和期货结构中寻找套利机会

很多交易者也希望在期货分析的过程中能够进行基本面分析，但苦于获取相关数据的成本相对较高，只能进行技术分析。 其实无非就是库存、利润、产能、开工率、产量等一些相关数据，这些数据变化的结果，最终都会体现在期货和现货结构上。 所以，如果你了解商品期货的期货和目前的结构，基本上可以从中看出。 该品种的基本面基本情况。

两种常见的当前和期货结构

商品期货最常见的两种市场结构是Contango和Backwardation，即远期市场和反向市场。 Contango 结构表明现货市场是熊市结构。 现阶段现货供大于求，买家不愿为当期进货支付更高的溢价，因此现货价格很低。 同时，由于对未来的预期相对乐观，预计这种供过于求的局面将有所改变，因此远月价格最高，期货和现货结构显示，现货价格低于近月合约价，且近月合约价低于远月合约价。

Backwardation结构表明现货市场是牛市结构。 现阶段现货货源供不应求。 买家愿意为当前的进货支付更高的溢价，因此现货价格偏高。 同时，高价下的高利润将带动未来产能和产量的释放。 ，预计未来这种供不应求的局面会有所改变，因此远月预期相对悲观，远月价格最低。

通过对历史的观察，我发现了一些规律： 1）当一个产品的价格在底部区域时，往往会呈现出Contango结构，比如现在的石油、橡胶等产品。 2）当品种价格处于顶部区域时，往往呈现出现货溢价结构，如黑色品种。 3）当一个品种的期货和现货结构在低位由Contango结构转为Backwardation结构时，往往预示着该品种的基本面发生了转变，由空头市场转为多头市场。 当前的白糖期货和当前结构可能会发生变化。 需要注意。 4）当一个产品的期现结构从Backwardation结构变为Contango结构时，往往暗示着这个产品的基本面发生了变化，从多头市场转为空头市场，比如去年的甲醇。 5）从以上4点可以推断，当任何一种产品出现历史大行情时，现货的涨跌幅都远大于期货的涨跌幅。

因此，如果一个品种的期货结构没有发生根本性的变化，那就是一个小的基本面变化； 如果一个品种的期货结构发生了根本性的变化，那就是重大的根本性变化。 小的基本面变化可能与相关的基本面数据相结合，使市场状况出现一些波动； 大的基本面变化往往是一个长期趋势市场。 即使你不知道相关数据，你也可以从商品的期货和现货结构的变化来判断这个产品的基本面是否发生了根本性的变化。

从这种期货-现货结构本身来看，Contango结构有利于反向套利，尤其是配合仓单有效期内被迫取消的合约。 当产生大量仓单时，反向套利的效果往往更好； 正集，尤其是在临近发货时虚单与实单比例比较大的情况下，往往采用正集的效果会更好。

从单边来看期现套利btc，现货溢价结构有利于长期长期不断变化的月份，尤其是当价格处于历史低位时，因为如果价格处于历史高位，则需要换的时间长，虽然每次换月都赔钱，但是换成长期合约的时候，可以开同样数量的手，同时保持账户资金利用率基本不变化很大。 现货方面，货物数量没有变化，只是货物价值有所贬值而已。 但是，如果您从高价更改月份，则很可能会出现问题。 你会发现在换月过程中，市场结构逐渐发生变化，变成了Contango。 在这种情况下，很容易赔钱。

因此，使用Backwardation结构，当价格处于历史低位时，您可以通过这种方式轮换和更改月份。 之前很多人说期现套利btc，低价怎么可能同时存在低库存和低利润呢？ 低库存低利润再加上良好的预期，价格不已经上涨了吗？ 你会发现有时会发生这种情况。 一个产品本身的供应量很大，库存很高，但是现货库存上涨没多久，库存就集体消失了，显性库存很低。 这让我想起了傅海棠老师曾经在一个视频里说过，期货贴水的时候，价格处于低位，库存比价高，但是市场上却没有货，这个时候你可以做一个重型仓库。 所以我个人非常认同傅海棠先生的观点。

期现结构异常带来的机会

有时上述两类期货和现期结构会出现异常。 农产品比工业品更容易出现异常的期货和流动结构。 主要原因是农产品的季节性更加明显。 可能会出现结构异常。 相比之下，工业产品受这种情况影响较小。

有时由于事件驱动或其他因素，导致某合约的期货-现货结构出现明显异常。 例如，在Contango结构中，01合约的价值因事件冲击而被显着低估； 或者在 Backwardation 结构中，由于事件冲击或其他因素，01 合约的价值被显着高估。 这时候就需要分析这种期现结构出现的原因，从而判断期现结构的修正是否存在套利机会。

比如上图中的第一种情况，经常出现在01合约仓单有效期到期，需要强行注销的时候。 现货质量较差，所以近月合约最终跌至贴水。 如果真是这样的话，显然不适合参与现在的结构修复。

再比如上图中的第一类期货和现货结构。 最近有一个菜籽油的例子。 受事件驱动，市场预计油菜籽供应偏紧，近月合约价格大幅上涨，打破了原有的升水格局。 显然，近月合约被高估了，而近月合约恰好是仓单被迫注销的合约。 目前交易所仓单数量处于历史高位。 这可能最终导致期货和现金结构的恢复，从而产生套利机会。

对于某合约中期现结构异常的品种，需要查明异常原因。 如果这个原因的影响是持续的，那就避免吧。 如果它不可持续，它可能会为我们提供套利机会。 套路、逆向套路、蝶式等都有操作空间。 但逆盘的风险还是大于正盘，因为任何突发事件的影响往往会导致预期供应偏紧，主力合约近月可能大幅上涨，使得原有逻辑失效。 这次植物油的情况就是一个非常典型的情况。 例子。

两个特殊的未来-当前结构

对于那些按月交割的产品，如基本金属中的铜、锌、铝等，以及股指期货，有时这些产品的期货和现货结构排列得很奇怪，呈现出U形或倒U形结构。 无论是U型结构还是倒U型结构，本质上都反映了市场预期较为混乱，未能收敛。

U型结构反映短期现货市场供需偏紧，但对中期预期悲观，对长期看好； 悲观。 但实际上，交易者很难把握中长期预期的明确界限，因此悲观的近月价格和乐观的远月价格往往容易出现预测修正，乐观的近月价格和悲观的预期 远月价格也容易出现预期修正。

从操作上看，对于U型结构，左下角买入，右上角卖出。 因为从近几个月现货价格和价格的期现货结构来看，短期现货市场依然偏紧，贴水做多仍是相对安全的选择； 从期现格局来看，预计现货市场供需偏宽松，适合期现套利。 因此，从交易的角度来看，这种U型结构就是在U型底部买入近月合约，在U型顶部卖出远月合约。 同理，对于倒U型结构，在左上角卖出，在右下角买入。 只要仍然保持这种结构，也可以进行移位和滚动操作。

现货盈利与盘面盈利的期货现货结构

对于跨期套利，我们主要根据价差的期货和现货结构来选择正向或反向； 放。 交易思路类似。

以MTO利润为例，假设目前MTO现货利润和市场利润结构是这样的，现货利润尚可，05合约市场利润较高，09合约和01合约市场利润相对较高低的。 在这种情况下，显然05合约的市场利润可能被高估了。 从05合约来看，做空市场获利可能更合适； 但是就像之前介绍的矩阵套利一样，我们也可以通过套利来对冲套利。 空05MTO盈利，做多09MTO盈利，修复期现盈利结构。 当然，我是以MTO盈利为例，实际情况不一定如此。

此外，我们还需要观察一段时间内的期现结构变化，当天的现现结构，一周前的期现结构，一个月前的期现结构，三个月前的期现结构，六个月前的期现结构，一年前的期现结构，根据期现结构的变化了解背后基本面的重大变化商品。

当然，除了现货市场和期货市场，部分品种还有纸货市场，也可以利用现货市场、纸货市场、期货市场套利。 这就需要关注现货、纸货、期货市场的期货和现货结构。

当然，这只是从现期和期货结构的角度分析套利机会。 不同的市场结构可以反映出很多相似的逻辑。 一般来说，现货溢价结构往往隐含着低库存、低仓单的逻辑，所以有时在做跨期套利时，对齐仓单逻辑、对齐库存逻辑、对齐基差逻辑，当一个基本满足时，另一个很多时候二人自然是满意的。

来源丨交易技巧

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